بازگشت تعادل به عرضه‌ها

علیرضا کدیور * رفتار حقوقی‌ها به ویژه حقوقی‌های گروه بانکی طی روزهای گذشته با انتقاد مواجه بوده است. با این حال در وهله نخست باید گفت که صف‌های فروش بانکی‌ها در هفته جاری نسبت به روند معاملات روزهای گذشته همین گروه و همچنین حجم معاملات بازار چندان سنگین نبوده است. روز گذشته نیز حجم صفوف فروش بانکی‌ها در محدوده ۴۰ تا ۵۰ میلیارد تومان قرار داشت که این میزان صف فروش سنگینی محسوب نمی‌شود.

اما نکته این است که چرا این صف‌ها حتی به رغم اینکه چندان سنگین نبودند جمع و در واقع از سوی حقوقی‌ها خریداری نشدند به باور من پاسخ این سوال به دامنه نوسان نامتقارن بازمی‌گردد. طی روزهای گذشته که بازار در حال رشد بود، سهام گروه بانکی شش درصد افزایش یافته است و طی دو روز گذشته نیز که بازار اندکی منفی بوده در بیشترین حالت چهار درصد افت کرده است.

یعنی عملا فردی که دو روز قبل سهم را خریده است حتی اگر بتواند امروز سهام را بفروشد همچنان سود کرده است که این سودآوری ناشی از دامنه نوسان نامتقارن است. تحلیل من این است که دلیل جمع نشد صف فروش بانکی‌ها طی روز گذشته نیز همین مورد باشد. اما از سوی دیگر به نظر من این صفوف تا پایان امروز جمع می‌شوند و اکثر سهام گروه بانکی به سطح تعادل خواهد رسید. نکته دیگر این است که بانکی‌ها پیش از این نیز در پیک بازار عرضه سنگین سهام نداشته‌اند. در واقع در میان تمامی اشخاص حقوقی فعال در بازار سرمایه بیشترین حمایت و عدم عرضه از سوی بانک‌ها بوده است.

به عنوان مثال می‌توان به یکی از بانک‌ها اشاره کرد که با وجود جو منفی بازار همچنان اجازه نداده است قیمت سهم به کمتر از نرخ عرضه اولیه افت کند. به نظر من این مورد تعهد بانک‌ها را نسبت به بازار نشانه می‌دهد؛ از همین رو تاکید می‌کنم رفتار روز گذشته بانکی‌ها در عدم حمایت از سهام گروه خود احتمالا به دامنه نوسان نامتقارن باز می‌گردد. حدس من این است که امروز نیز با توجه به اینکه سهام گروه بانکی طی سه روز متوالی دست‌کم ۶ درصد سود داده است به تعادل برسد؛ به این معنا که دست‌کم صف فروش نداشته باشند، هر چند روز گذشته هم صفوف فروش گروه بانکی چندان سنگین نبود. با این حال همچنان انتقادهایی نسبت به اغلب حقوقی‌ها در بازار سرمایه وارد می‌شود و قرار بود برای کنترل رفتار این بازیگران طرح جداسازی بازارها یا مارکت ایمپکت اجرایی شود. اما از آنجا که هنوز جزئیات این طرح اعلام نشده است نمی‌توان اظهار نظر کرد که چه اثری در بازار خواهد داشت. بر اساس اعلام مسوولان بورس بحث این بود که این طرح می‌خواهد عرضه‌های عمده‌ای که احتمالا از سمت حقوقی‌ها یا حتی حقیقی‌ها در بازار صورت بگیرد را محدود کند و به بازار دیگری انتقال دهد؛ یعنی در بازار سهام عادی و بازار معاملات خرد اجازه عرضه‌های اینچنینی نداشته باشند اما از آنجا که جزئیات اجرایی این طرح اعلام نشده است نمی‌توان نظر داد که چه اثری در بازار خواهد داشت.

* تحلیلگر بازار سرمایه