استاندارد چارترد هشدار داد؛ نوسان بیشتر در ۲۰۲۶، بدون پایان بازار صعودی

جهان صنعت نیوز، چشم‌انداز ۲۰۲۶ بانک استاندارد چارترد حاکی از آن است که روند قدرتمند دارایی‌های ریسکی ادامه می‌یابد و این روند با رونق سرمایه‌گذاری ادامه‌دار در حوزه هوش مصنوعی، تسهیل سیاست‌های پولی و مالی و کاهش تدریجی تنش‌های تجاری حمایت می‌شود. در حالی‌که انتظار می‌رود قیمت دارایی‌ها بیش از پیش افزایش یابد، این احتمال وجود دارد که شرایط آینده بازار باعث ایجاد عملکردهای متفاوت‌تر و تفاوت‌های گسترده‌تر در میان بازارهای جداگانه و انواع سرمایه‌گذاری‌ها شود. در نتیجه، متنوع‌سازی با سه مضمون‌ محوری سرمایه‌گذاری مورد تأکید قرار می‌گیرد: بازارهای سهام که رشد آن‌ها با هوش مصنوعی پیش می‌رود، فرصت‌های درآمدی که بازار اوراق قرضه بازارهای نوظهور پیشتاز آن هستند و دارایی‌هایی نظیر طلا، ارزهای برتر و دیگر دارایی‌های جایگزین برای متنوع کردن سرمایه‌گذاری.

آماده شدن برای یک ۲۰۲۶ داغ

دیدگاه‌های بازار همچنان قطبی‌شده است. افراد خوش‌بین استدلال می‌کنند که بازارهای سهام در یک بازار صعودی ادامه‌دار قرار دارند که با رشد درآمد قوی مرتبط با هوش مصنوعی، اصول اعتباری سالم و سیاست‌های تطبیقی تقویت شده است. بدبین‌ها هشدار می‌دهند که ارزش‌گذاری‌ها نشان‌دهنده یک حباب است، تورم در سطح بسیاری بالا قرار دارد و افزایش بیشتر بدهی عمومی می‌تواند بازده اوراق قرضه را بالاتر ببرد. انتظار پایه این است که این نوع دارایی‌های اصلی به خصوص بازارهای سهام به رشد خود ادامه می‌دهند، اما با افزایش نوسان، متنوع‌سازی سرمایه‌گذاری به یک امر ضروری تبدیل می‌شود.

سهام، تورم بازارها و داغ‌تر شدن بحث هوش مصنوعی

انتظار می‌رود بازارهای سهام در سال ۲۰۲۶ به رشد خود ادامه دهند؛ رشدی که عمدتا با رهبری ایالات متحده و آسیا (به‌جز ژاپن) رقم خواهد خورد. بحث محوری همچنان این است که آیا ارزش‌گذاری‌های بالا به ‌ویژه در سهام فناوری آمریکا با رشد سودآوری شرکت‌ها توجیه‌پذیر است یا خیر. این مبحث احتمالا ادامه خواهد داشت و هر زمان که نتایج مالی نتوانند انتظارات بسیار بالا را برآورده کنند، نوسان‌های مقطعی در بازار ایجاد می‌شود. سه عامل همچنان از بازار سهام حمایت می‌کنند: تداوم موج سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و تضعیف دلار آمریکا که از نظر تاریخی به نفع دارایی‌های پرریسک بوده است. با وجود پذیرش ریسک‌های ناشی از ارزش‌گذاری، رویکرد پیشنهادی این است که سرمایه‌گذاران در بازار باقی بمانند، اما ریسک تمرکز بر دارایی‌های خاص را کاهش دهند.

این هدف از طریق تنوع‌بخشی جغرافیایی و بخشی محقق می‌شود. سهام آمریکا همچنان در موقعیت «بیش‌وزن» قرار دارد که ناشی از رشد سودآوری در بخش فناوری است، اما این وزن بالا با اختصاص بیش‌وزن به آسیا (به‌جز ژاپن) متعادل می‌شود. این منطقه از محرک‌های داخلی، ارزش‌گذاری‌های جذاب‌تر و حساسیت مثبت به تضعیف دلار بهره‌مند است. در آسیا، وضعیت هند به «بیش‌وزن» ارتقا یافته که با اصلاحات سیاستی، محرک‌های مالی و پولی و چشم‌انداز بهبود روابط تجاری با آمریکا پشتیبانی می‌شود. چین نیز همچنان در وضعیت بیش‌وزن باقی می‌ماند و در این کشور، سهام برون‌مرزی ترجیح داده می‌شود؛ زیرا هم ارزش‌گذاری بهتری دارد و هم در معرض رشد مرتبط با هوش مصنوعی قرار گرفته است. بخش فناوری همچنان بیش‌وزن است، اما بخش‌های بهداشت و درمان و خدمات عمومی نیز مورد توجه قرار دارند. خدمات عمومی از رشد تقاضای برق مرتبط با مراکز داده منتفع می‌شوند، در حالی‌که بهداشت و درمان در بحبوحه کاهش عدم ‌قطعیت‌های مقرراتی، سودآوری دفاعی و ارزش‌گذاری جذابی ارائه می‌دهد.

اکونومیست با بررسی پنج شاخص تورم، گستردگی تورم، تولید ناخالص داخلی، مشاغل و عملکرد بازار سهام، بهترین اقتصاد سال ۲۰۲۵ را انتخاب کرده است.

ترجیح بازارهای نوظهور بر بازارهای توسعه‌یافته دوران ترامپ

انتظار می‌رود اوراق قرضه بازارهای نوظهور، چه دلاری و چه به ارز محلی، عملکرد بهتری نسبت به اوراق بازارهای توسعه‌یافته داشته باشند. اوراق بدهی بازارهای نوظهور بازدهی بالاتر، بهبود در بنیان‌های مالی و تنوع‌بخشی دور از ریسک‌های متمرکز بر آمریکا را ارائه می‌دهند. اوراق به ارز محلی همچنین امکان بهره‌مندی از چرخه‌های کاهش نرخ بهره در بسیاری از اقتصادهای نوظهور را فراهم می‌کنند. اوراق قرضه بازارهای توسعه‌یافته همچنان به‌عنوان یک دارایی اصلی نگهداری می‌شوند؛ اما اعتبار شرکتی به دلیل فشردگی اختلاف نرخ بهره، جذابیت کمتری دارد. به سرمایه‌گذارانی که به دنبال پذیرش ریسک هستند، توصیه می‌شود به ‌جای اعتبار شرکتی در بازارهای توسعه‌یافته، به سهام روی بیاورند زیرا سقف رشد بازدهی در سهام بالاتر است.

انتظار می‌رود بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا به‌تدریج کاهش یابد و بازده اوراق ۱۰ ساله با اجرای سه مرحله کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶، به حدود ۳.۷۵ درصد تا ۴ درصد برسد. همچنین پیش‌بینی می‌شود منحنی بازده، شیب‌دارتر شود که بازتاب‌دهنده کاهش نرخ کوتاه‌مدت است. هرگونه نوسان مرتبط با نگرانی‌های مالی یا استقلال بانک مرکزی، به‌عنوان فرصتی برای تثبیت بازده‌های بالاتر تلقی می‌شود.

به دنبال درخشش

انتظار می‌رود طلا به روند صعودی چندساله خود ادامه دهد؛ روندی که توسط تقاضای قوی بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور، کاهش بازدهی واقعی و تضعیف دلار آمریکا حمایت می‌شود. اگرچه طلا از منظر واقعی گران به نظر می‌رسد، اما در مقایسه با سهام همچنان ارزان است و محرک‌های تقاضای آن نشان‌دهنده ظرفیت رشد بیشتر هستند. ارزها نیز نقش مهمی در تنوع‌بخشی ایفا می‌کنند. انتظار می‌رود ین ژاپن با افزایش تدریجی نرخ‌ بهره و عادی ‌شدن ارزش‌گذاری‌ها تقویت شود و به پوششی مؤثر در دوره‌های ریسک‌گریزی تبدیل گردد. همچنین پیش‌بینی می‌شود یوآن چین به‌طور پیوسته تقویت شود، زیرا سیاست‌گذاران ثبات را در اولویت قرار داده‌اند و ریسک‌های تورم‌زدایی، بازدهی واقعی را بالاتر می‌برد. با توجه به همبستگی بالای مداوم میان سهام و اوراق قرضه، استراتژی‌های جایگزین اهمیت فزاینده‌ای یافته‌اند. بازارهای خصوصی، استراتژی‌های پوشش ریسک و دارایی‌های واقعی مزایای ساختاری تنوع‌بخشی ارائه می‌کنند که به کاهش نوسان و بهبود بازدهی تعدیل‌شده بر حسب ریسک کمک می‌کند.

ریسک‌های کلیدی قابل رصد

چهار ریسک عمده می‌تواند چشم‌انداز را تغییر دهد. نخست، ناامیدی مرتبط با هوش مصنوعی که می‌تواند اصلاحات بازار را رقم بزند. دوم، وقوع یک رویداد اعتباری سیستماتیک که به بازارهای سهام و درآمد ثابت سرایت کند. سوم، هرگونه محدودیت بر توان فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره که می‌تواند به ارزش‌گذاری دارایی‌ها لطمه بزند. چهارم، رویکردی غیرمنتظره و انقباضی از سوی بانک مرکزی ژاپن که می‌تواند نقدینگی جهانی را مختل کرده، ین را تقویت کند و دارایی‌های ریسکی را تحت فشار قرار دهد.

چشم‌انداز کلان: سناریوها

سناریوی پایه از احتمال ۶۰ درصدی فرود نرم اقتصادی در سال ۲۰۲۶ حکایت دارد، آن هم با حمایت کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، کاهش تنش‌های تجاری و محرک‌های مالی در آلمان و چین. انتظار می‌رود فدرال رزرو تا پایان ۲۰۲۶ مجموعا ۰.۷۵ واحد درصد نرخ بهره را کاهش دهد. بانک مرکزی اروپا احتمالا مکث می‌کند، در حالی‌که چین محرک‌های هدفمند برای حمایت از فناوری و مصرف را اجرا می‌کند. سناریوی نزولی (با احتمال ۱۵ درصد) شامل رکود در آمریکاست که می‌تواند ناشی از تأخیر در کاهش نرخ بهره، تضعیف سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی یا بی‌ثباتی مالی باشد. سناریوی صعودی «بی‌فرود» (با احتمال ۲۵ درصد) ممکن است در صورت تقویت رشد به ‌واسطه مشوق‌های مالیاتی، محرک‌ها یا گشایش‌های ژئوپلیتیک شکل بگیرد.

استدلال به نفع دارایی‌های جایگزین

همبستگی بالای بازارهای سهام و اوراق قرضه، اثربخشی پرتفوی‌های سنتی را کاهش می‌دهد. دارایی‌های جایگزین تنوع‌بخشی را تقویت کرده و بازدهی تعدیل‌شده بر حسب ریسک را بهبود می‌بخشند، به ‌ویژه در جهانی با تورم بالاتر و چندپارگی ساختاری. جریان‌های نهادی به سمت بازارهای خصوصی همچنان از ارزش‌گذاری‌ها حمایت می‌کند و نقش آن‌ها را در پرتفوی‌های متنوع تثبیت می‌سازد.

ورود به یک تعادل جدید

اقتصاد جهانی در حال ورود به یک تعادل جدید است که با رشد متوسط، تورم ساختاری بالاتر و بازده واقعی بالا مشخص می‌شود. چندپارگی، ژئوپلیتیک و سیاست‌های صنعتی، رشد را محدود می‌کنند، اما نوآوری به ویژه هوش مصنوعی به جبران این موانع کمک می‌کند. برای سرمایه‌گذاران، این به معنای بازده کمتر اما پایدارتر، پراکندگی بیشتر و دلیل قوی‌تر برای تنوع‌بخشی است. یک پرتفوی متعادل که توسط اوراق قرضه باکیفیت، قرار گرفتن سهام انتخابی در معرض نوآوری و تقویت‌شده توسط جایگزین‌ها، تثبیت شده باشد، همچنان مطمئن‌ترین استراتژی برای عبور از عدم قطعیت‌های سال ۲۰۲۶ و فراتر از آن است.

منبع: اکوایران

اقتصاد کلان